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A股向港股夺回定价权是伪命题原创

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周末流传一篇央行工作论文。呼吁允许AH股互通套利。这条消息在这个时点能爆出来。很可能是央妈放气球。试探各方的反应。毕竟只是一篇个人的学术讨论。先把石头抛出来。一石激起千层浪。这招旨在通过扩大互通以求巩固港股的国际地位。保障流动性。夺回定价权。

套戥。就是套利。就是进一步互通。现在“沪港通”“深港通”是资金可以过去。以后是股票可以过来。AH股公司可同时在两个市场异地交易(例如A股买入港股卖出。港股买入A股卖出)。但用脑子想想就知道这是不可能的。对A股对那些高溢价股票。将是灭顶之灾。结果可能是港股没带飞。把A股带崩了。例如洛阳玻璃。A股溢价近600%。中信建投达到400%。A股与H股的差价能高达4-6倍……

啥叫夺回定价权?就是我的地盘我做主。港股以前是海外机构说了算。现在得由我们A股韭菜来定价。我看这是投资者走夜路吹口哨。自己给自己壮胆。

随着中美之间关系的紧张、国际金融中心地位的动摇。北水南下。此消彼长。大陆资金取代海外资金。将是一个长期趋势。

但是否意味着港股趋向于A股。陆资从外资手里“夺回定价权”呢?

“夺回定价权”。并不是新鲜事。其来龙去脉我回想起来。这是2007年大牛市时的一句热血口号。

当时A股牛气冲天。短短不到三年从998一路高歌猛进到6124。上证指数涨了六倍。中国散户和机构扔飞镖选股都是股神。一个个都牛逼哄哄。敢笑巴菲特不懂股票。

巴菲特2003年投资港股的中石油。是因为石油是一个高度标准化和国际化的行业。无论产品和商业模式都是透明的。巴菲特在港股买中石油的时候。股价存在巨大的安全边际。当时股价不到2港币。后来2007年退出时10港币。赚了五倍。4年收益高达40亿美金。

然而2007年巴菲特以10港币清仓中石油被大陆股民群嘲。央视采访到某著名“中巴”。问老巴为什么清仓中石油?“中巴”脸红脖子粗。懦懦的说。股神可能不太懂中国……当时市场弥漫的是散户颂歌《死了都不卖》。记得有个叫老沙的股评大V高呼“满城都是汽油桶”。那年中石油回归A股。闪亮登场。上市一开盘就创记录。48元人民币。市值超过当时的欧佩克组织GDP的总和。A股终于“夺回”了中国资产的定价权!

当时港股虽然也是牛市。但与A股相比是个巨大的洼地。两地上市的同一公司股价H/A股存在巨大价差。难道我们A股有泡沫?大陆资金不愿面对这个事实。于是机构一番研究得出结论:不是A股高了。而是港股低了!低的原因是海外资金掌握了中国资产的定价权。洋鬼子看不懂中国。甚至刻意打压人民币资产。有阴谋。我们大陆资本要南下。渡过香江。夺回定价权……

南下争夺定价权。还有经典一役是中国神华。让我印象深刻。相信很多老股民应该也有记忆:

2007年的时候。中国神华赴港上市。香港某大行。好像是瑞信或者是瑞银。给了一份研报说目标价98元。放了颗大大的卫星。吹了个大大的大牛逼。海外机构给足中国股民面子。定价权。你要就给你咯!

然而十年后的2016年。我看到这些大行的研报。心里一万头草泥马奔腾而过:瑞信下调中国神华盈利预测及目标价至8.8元港币。从98到8.8。这十年不知道多少棵韭菜被收割于镰刀之下?

2016-05-11。瑞信发表研究报告指。下调中国神华2016-18年盈利预测5-29%。以反映行业倾向直接电力销售。以及煤炭价格持续疲弱。该行指。留意到中国神华电力业务15年EBIT为50%。增加更多下行风险及令增加股份进一步降级的机会。瑞信表示。维持予公司「逊于大市」评级。惟将H股目标价由10.6元下降17%至8.8元。

很多股民疑惑。这与常识不符。不是应当同股同权吗?为什么同一公司在不同市场的股价不同?

同股同权。显然是值得商榷的。同一份资产。所包含的权益有可能是不同的:

第一。机会成本不一样。A股和港股所在市场不同的利率水平。决定了资金不同的机会成本。3%利率、1%利率、零利率。自然影响投资者对同一份资产的回报预期。

第二。制度权益不一样。A股股改时有送股。但同股的B股、H股股东不享有此项权益。既不支付也不获取对价。外方股东不理解。不理解也白搭。

第三。隐含收益不一样。A股的股价隐含着打新收益。港股没有打新无风险收益的问题。A股存在很多中国特色的奇葩现象。成熟市场无法理解。例如新股不败。打新必须有门票。即便正股不涨。每年打新还有无风险收益。

第四。市场流动性不一样。A股是流动性过剩。散户云集。快进快出。成交量巨大;港股是流动性稀缺。除了成份股外。很多小股票的成交非常稀少。根本没有流动性。有时候想卖都找不到下家。好赌的资金可以选择几千只牛熊窝轮期权。仙股是没人理睬的。

第五。投资者结构不一样。A股是散户市。有韭菜红利;港股是机构市。韭菜资源稀缺零落。A股是沾个概念就能涨。涨得离谱。价格与价值的偏离度很高;港股别说是概念。就算业绩上去了也未必买账。该跌还是跌。只有把业绩落实到分红真金白银到手才能到底。

最后还有一条。香港证监会太操淡。根本不作为。公司信批质量远不如A股。导致老千股遍地。玩弄各种财技。缩股、增发、关联交易、私有化。任由大股东玩死小股东!垃圾股、老千股有个屁定价权。怎么可能享受高溢价。都是串通诈骗的坐庄模式。

差价。这是两个市场的偏好决定的。两地的市场主体、资金利率、流动性、监管都不一样。相比来说。税费只是很小的影响因素。AH折价比率没有一定之规。牛市的时候可能差价更大。熊市的时候反而缩小。因为A股跌了嘛。目前由于沪港通、深港通。AH差价可能收窄。但不会消除。

所以。港股是成熟市场。不喜欢讲故事的公司。警惕老千股。慎对成长股。只有逻辑验证之后才会给予合理定价。A股公司那套炒概念的玩法。港股根本不认。港股的机构喜欢配置真正高成长、低风险、财务健康、治理透明的大市值公司。我估计像茅五这种公司如果到港股上市。估值也不会低。例如腾讯。被市场认可之后在港股也一直享有高溢价。并不比美国的中概股差。

而那些小盘股、垃圾股。A股给的估值极高。港股基本没人理睬。折价往往几倍之多。A股因为流动性充沛、散户众多因而股价高企。尤其是小盘股。贵的吓人!小盘股享受高溢价。盘子小弹性大。基本面再烂也能飞天;港股是看估值和财务健康。不看市值。腾讯涨到4万亿还能继续涨。小盘股跌到10亿还能继续跌。没底。因为港股里小市值公司没有研究员跟踪研究。没有机构大资金的配置价值。所以大盘股享受溢价。小盘股折价交易。

AH之间的比价。就是机构与散户的估值眼光差异。就是成熟市场与新兴市场的定价差异。A股向港股夺回定价权是个伪命题。2007年就有这种愤青口号。结果被市场锤得鼻青脸肿。

港股。价值投资的天堂。炒作投机的地狱。我其实一直是不建议普通散户南下。如果你连A股都赚不到钱。到港股90%是要亏得血本无归。A股是和大妈们打牌。港股是和世界赌王们博弈。一个是作弊模式。一个是地狱模式。

A股估值畸形。港股估值偏低。真理可能在两者之间。不是什么定价权之争。而是成长的代价。长期看A股慢慢向港股靠拢才是正道。

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来自 广东金融学院 网友的评论   2021-3-14
一直想学习金融知识,奈何没有一个全面的金融学习网站,就在百度搜索股票知识发现了这篇文章《A股向港股夺回定价权是伪命题》,发现这网站金融股票、财经的知识真是太棒了,收藏转发了。

来自 上海财经大学金融学院 网友的评论   2021-3-14
哈哈哈学生党,课后复习准备考金融分析师从业资可证的,这篇文章总结的非常好, 虽然这边文章是2021年03月14日 15:25:20发布的,但对我们学习来学已经很有用了。

来自 新浪财经 网友的评论   2021-3-14
虽然这篇文章 13的阅读次数,作者:财经网顾问,但是内容都是干货,对我们学习很很有帮助。其实有空可以去雪球网多喝那里的财经专家多沟通沟通,可以学到很多知识的。

来自同花顺 网友的评论   2021-3-14

周末流传一篇央行工作论文。呼吁允许AH股互通套利。这条消息在这个时点能爆出来。很可 …

本文标题:A股向港股夺回定价权是伪命题
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