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餐饮龙头海底捞股票的估值分析原创

优质回答 JZ金融学习网 9015 位专家为你答疑解惑

我是一名地地道道的吃货。喜欢品尝各种美食。也许大学期间是在重庆渡过的缘故。尤其对火锅情有独钟。2018年。火锅届的大佬海底捞在港股市场登陆。深受各路资本的热烈追捧。但是我却对这家绩优公司颇有些不以为然。甚至还略带一点偏见。为什么会这样呢。一是因为喜食火锅的我认为海底捞味道太平庸。比它好吃的火锅比比皆是。它无法代表四川、重庆特色的火锅文化。不太可能实现品牌代言品类的飞跃;二是生活中的体验。让我觉得中式餐饮口味、特色变化多端。很难出现常青树。历史上也似乎也没有成功中餐企业的先例。

然而。最近和好友YY的一番交流。我之前的看法却有了一些改变。YY从未在四川、重庆等地过多滞留过。对火锅没有多大概念。平时吃的也不多。他说如果你跟他谈出去吃火锅。他的第一反应就是想到去海底捞。因为其他火锅太多太杂。对于他这种不怎么吃火锅的人来说。一时半会也想不起来。而海底捞的品牌形象和服务特色通常都会给人留下深刻印象。并且。YY还列举出海底捞的另一个好处。就是不用挑店。标准化作业味道都差不多。不像有的餐饮品种。新店味道可能会比老店差很多。

YY的话对我还是非常有启迪性的。让我突然意识到之前对海底捞的偏见可能有失偏颇。并不客观。于是。我梳理思路。重新对海底捞进行了慎思。

1、我曾经认为海底捞是味道最平庸的火锅之一。广大火锅爱好者不会对其产生认可。甚至可以说海底捞恰恰是为不怎么吃火锅的人设计的火锅。也许上述观点并没有太大问题。但我忽视了一个重要细节。我这样的火锅发烧友在人群中始终是少数。像YY这样不怎么吃火锅或者偶尔吃火锅的人才是多数。火锅发烧友们热衷品尝一切新奇、味道独特的火锅。忠诚度其实很低。不怎么吃火锅的人需要吃火锅的时候。只会去自己有印象、想得起来的火锅店。忠诚度反而会有保障。

2、我觉得海底捞无法做到品牌代言品类。而在不怎么吃火锅的人心目中。海底捞就是品类的象征。实际上已经抢占了这部分受众的消费心智。形成了品牌壁垒。并且。海底捞的品牌定位也非常明确。刻意回避了自己味道方面的短板。以服务为主构筑自身特有形象。让人提到海底捞就会想起无微不至的服务。

3、中式餐饮之所以很难像西式餐饮那样做大做强。出现常青树级别的企业。一个很重要的原因就在于中式餐饮太依赖厨师。这就无形中为大规模连锁复制和传承增添了难度。海底捞放弃口味。立足于食材与服务。采取统一配置、标准化、流水式作业。暗合麦当劳、星巴克等西式餐饮的成功之道。也许确实可以迈出与前人完全不同的步伐。

强悍的海底捞

对于我们这些普通消费者来说。有关海底捞最多的场景。莫过于翻牌排队。印象中海底捞的生意一直很好。几乎是开一家火一家的节奏。甚至一些麦当劳、星巴克身上的神奇效应。也同样会在海底捞身上出现。例如某个地方新开一个商业体。往往人流较少。如果这时引进一家海底捞。很快人流量就会逐渐聚集起来。和普遍的消费印象相吻合。近年来海底捞增长迅猛。业绩出奇的好。2015年-2019年餐厅数量从112家。提高到768家。同期营业收入和净利润从57.57亿、2.73亿。提升至265.56亿、23.45亿。年化复合增长率分别为46.55%、71.2%。彪悍到了极致。

海底捞之所以如此成功。首先在初创期就确立了变态至极的服务策略。围绕这一战略定位。一方面做到对员工的全面放权和充分信任。同时配备极致的管理水平。充分调动提高各种服务的主观能动性。另一方面配套极强的供应链管控能力。分别采取通过掌控关联公司、设立多层级全国配送中心、统一管理等方式加强供应链管控。以专业公司做专业事。极大的释放了产业效率。后期。随着市场品牌定位的成功。聚焦服务。先声夺人。依靠品牌口碑抢占消费心智。进一步强化其市场地位。逐渐形成强势的品牌壁垒。进而成为一家ROE高、生意模式上佳、现金流扎实、快速增长的牛逼公司。

当前的估值

海底捞非常符合彼得林奇关于投资连锁行业的描述——投资连锁业时。投资者可以很容易地在购物时发现并同时观察它们的发展进程。当它首先在某一个地区获得成功后。然后开始向全国扩张。并且用事实证明在其他地区同样能够复制原来的成功。这时候投资也不迟。同时还认为对于连锁业来说迅速扩张是推动收益增长的主要动力。只要收入持续增长。公司没有过度举债。并且按照年报描述的发展计划进行扩展。长期抱牢会获利颇丰。

也正是因为连锁模式的易复制性。资本市场对海底捞高度看好。即使是成熟理性著称的港股市场。现今给出的估值依然接近75倍市盈率。这个价格离谱吗。如果从绝对数字来看。当然可以贴上贵的标签。但问题就出在成长确定性的价值不好衡量。同样带有连锁意味的宋城。异地复制成功率基本在50%左右。而海底捞的复制成功率应远远高于这个数字(恕我孤陋寡闻。好像没有看到新店失败的例子)。是否就应该享受远高于宋城的估值呢。

还有一种激进的看法。认为海底捞新店扩张数很快。新店往往没有旧店成熟。需要一个人气聚集的过程。因此会对营收和净利润造成一定拖累。但随着时间推移新店的盈利水平会赶上旧店。如果把所有新店都看成和旧店一样。以此为基准提高盈利基数。那么估值就会显著下降很多(据说可以降到二十几倍市盈率)。我想无论这种观点是否科学合理。其实也是建立海底捞极强确定性基础之上的。也意味着确定二字本身就很值钱。

同开店数逐渐饱和的星巴克相比。海底捞看起来可拓展空间要大得多。理论上一、二线城市开店数还远谈不上饱和。三、四线城市有着巨大挖掘空间。甚至小县城都可以进行无限衍生。要知道星巴克的市盈率也高达66倍。这样看海底捞的估值并不算特别夸张。

今年一季度的疫情。应该说对海底捞是一场重大利空。资本市场也随之出现了一次时间跨度5个多月的调整。虽然估值始终没有下杀多少。但困难时期往往会产生好的价格。毫无疑问上半年市场给我们提供了一次介入海底捞的机会。只是很可惜当时并未对其足够重视。以至于与这匹消费白马失之交臂。至于现在的价格。我只能说勉强还行吧。

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更多金融热门文章推荐: 精选评论

来自 广东金融学院 网友的评论   2021-3-14
一直想学习金融知识,奈何没有一个全面的金融学习网站,就在百度搜索股票知识发现了这篇文章《餐饮龙头海底捞股票的估值分析》,发现这网站金融股票、财经的知识真是太棒了,收藏转发了。

来自 上海财经大学金融学院 网友的评论   2021-3-14
哈哈哈学生党,课后复习准备考金融分析师从业资可证的,这篇文章总结的非常好, 虽然这边文章是2021年03月14日 15:17:51发布的,但对我们学习来学已经很有用了。

来自 新浪财经 网友的评论   2021-3-14
虽然这篇文章 34的阅读次数,作者:财经网顾问,但是内容都是干货,对我们学习很很有帮助。其实有空可以去雪球网多喝那里的财经专家多沟通沟通,可以学到很多知识的。

来自同花顺 网友的评论   2021-3-14

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